IAM Kommentar

Es ist immer wieder verwunderlich zu sehen, wie sich die Anlagestrategie der eigentlich sehr langfristig investierenden Pensionskassen von der Aktualität beeinflussen lässt. Gibt es einige erfreuliche Börsenjahre in Folge, steigen sofort die Ansprüche hinsichtlich einer Auszahlung der Reserven in Form von einer höheren Verzinsung. Gibt es widerum eine Finanzmarktkrise, wie es deren sogar zwei im gerade endenden Jahrzehnt gegeben hat, so kommen laute Forderungen nach Kürzungen der Leistungen auf, wie letztens in Form der Senkung des Umwandlungssatzes.

Wie es sich in den letzten Wochen abzeichnete, wurde im Rahmen des gestrigen Referendums die Senkung des Umwandlungssatzes mit einer recht deutlichen Mehrheit abgelehnt. Als direkte Konsequenz für die Pensionskassen ergibt sich daraus, dass sie nun weiterhin eine durchschnittliche Jahresrendite von 4,9% erreichen müssen.

In wenigen Wochen, am Sonntag, dem 7. März, werden die Schweizer Bürger über eine eventuelle Senkung des Umwandlungssatzes der zweiten Säule auf 6,4% abstimmen. Zu diesem Referendum ist es gekommen, weil vor allem die Gewerkschaften gegen diese von ihnen als ungerecht beschriebene Massnahme protestieren. Die Versicherer wiederum sowie der Pensionskassenverband ASIP befürworten den niedrigeren Satz mit dem Hinweis auf die sich weiter verlängernde Lebenserwartung und die sinkenden Anlagerenditen.

Vielleicht wird vielen erst jetzt zu Beginn des neuen Jahres bewusst, was 2009 eigentlich für ein exzellenter „Cru" gewesen ist : so stiegen die für die Pensionskassen repräsentativen Indizes BVG-25 und BVG-40 um respektive 11.70% und 15.10%*. Dies war den relativ stabilen Zinsmärkten, aber vor allem der starken Erholung der Aktienmärkte zu verdanken : der Schweizer Aktienmarkt (SPI) legte um sehr respektable 23% zu, einige ausländische Aktienmärkte wie insbesondere die Emerging Markets (MSCI EM) in Franken gar um beeindruckende 74%.

Der Beschluss des der Swiss Life zugehörigen deutschen Finanzdienstleisters AWD, sich fortan als „Ihr persönlicher Finanzoptimierer" und nicht mehr als „Ihr unabhängiger Finanzoptimierer" zu präsentieren, hat die Aufmerksamkeit auf eine der heikelsten Fragen innerhalb der Finanzindustrie gelenkt : die zahlreichen Falschaussagen bei der Thematisierung der vermeintlichen Unabhängigkeit vieler Anbieter.

Nachdem die in einen Konjunkturschock ausufernde Finanzkrise 2008 Aktien von guter wie von schlechter Qualität gleichermassen hatte abstürzen lassen, erschien es eigentlich logisch, dass die zu erwartende Erholung mit den qualitativen Titeln beginnen würde. In der Tat boten die ausserordentlich niedrigen Bewertungen in Kombination mit den soliden Bilanzen herausragende Kaufopportunitäten. Zählten nicht folgende Werte mehr denn je : stabile Wachstumsraten, niedrige Margen und Gewinn-Volatilität, erstklassige Bilanzen und auf der operativen Basis selbstverständlich ein exzellentes Management sowie führende Marktpositionen ?

Seit dem Beginn ihres Preisanstiegs vor etwa zehn Jahren sind Rohwaren unter Investoren zunehmend beliebter und haben sich auch bei den Schweizer Pensionskassen als eigenständige Anlagekategorie etabliert. Da Käufe und Lagerung physischer Rohstoffe für Finanzinvestoren kaum praktikabel sind - auch wenn sich laut der Financial Times inzwischen angeblich amerikanische Kassen für die Hortung von Industriemetallen oder das Leasen von Öltankern interessieren -, finden diese Investitionen in der Regel über Käufe von börsengelisteten Terminkontrakten, sog. Futures statt. Sämtliche investierbare Rohstoff-Indizes wie zum Beispiel der Goldman Sachs Commodities Index (GSCI) basieren auf Future-Preisen, genauso wie die meisten Rohstoff-Fonds und Zertifikate.

Nach dem sehr schwierigen Börsenjahr 2008, in dem nicht wenige Assetmanager auch über den allgemeinen Markteinbruch hinaus enttäuscht haben, werden wieder verstärkt die vermeintlichen Vorteile des passiven Indextrackings angepriesen.