Toujours plus haut

Les taux longs souverains américains à 10 ans ont continué de progresser pour atteindre 5.28% le 25 septembre, leur plus haut niveau depuis 20 ans. Rien ne semble pouvoir arrêter cette hausse. Ces dernières semaines, plusieurs facteurs ont tiré les rendements des obligations souveraines vers le haut. D’abord, l’inflation ne ralentit pas, bien au contraire, avec la forte hausse des prix des carburants ces dernières semaines en lien avec la poursuite du blocage du détroit d’Ormuz. La Réserve fédérale a donc augmenté ses taux directeurs de 25 points de base il y a quelques jours et pourrait encore les augmenter en octobre et en décembre. La probabilité de ces hausses a été renforcée par la publication la semaine dernière des PMI indiquant une accélération de l’activité manufacturière, ce qui fait craindre une nouvelle accélération de l’inflation. La hausse des taux courts a un effet direct (à la hausse) sur les taux longs. Ensuite, la dette publique américaine, qui a franchi les 40’000 milliards de dollars en août dernier et qui continue de se creuser parallèlement au déficit public, commence à inquiéter les marchés qui exigent une rémunération accrue pour acheter les obligations d’Etat, ce qui pousse les rendements obligataires à la hausse. Enfin, les manœuvres du Trésor américain ces dernières semaines pour faire plier les marchés obligataires se sont révélées contre-productives et ont provoqué une flambée des taux. Tout est donc réuni pour que la hausse des rendements obligataires se poursuive. Mais, à partir d’un certain niveau ceux-ci feront ralentir l’activité, car les entreprises et les ménages ne pourront plus s’endetter. Et nous n’en sommes plus très loin. Ainsi les taux des crédits aux particuliers atteignent des sommets, comme celui des emprunts immobiliers à trente ans qui dépasse désormais les 7%. Cette évolution inquiète les marchés financiers, qui ont déjà subi des corrections ces deux dernières semaines, et d’autres pourraient suivre au cours de cet automne.